接连4个月釜底抽薪

文/刘晓博

9月2日，央行发布了到8月末的“典当弥补借款（PSL）”展开状况：

从上面截屏能够看出，PSL的余额不光没有添加，反而减少了104亿元。

或有人看不懂，我解释一下。

所谓“典当弥补借款（PSL）”，是方针性银行操纵有的债券典当给央行，然后取得期限较长、利率较低的“方针性借款”的一种方法。

“方针性银行”，是指国家开发银行、我国进出口银行、我国农业发展银行。这些银行跟工商银行、招商银行等商业银行不同，商业银行主要给企业借款，选用商场化的利率。

而方针性银行，主要是扶持一些赢利低、公益性强、政府鼓舞的项目，比方基建、棚改、农业等。因为需求提供给社会“低利率”的资金，所以必须有途径取得央行的“低利率”借款。

PSL和“中期假贷便当（MLF）”事实上也成为我国央行的“印钞方法”。尤其是从2014年下半年以来，替代了之前“外汇占款”的方法（所谓外汇占款，便是央行发行人民币收买个人、企业手里的美元，那是有巨额贸易顺差、人民币增值布景下的玩法）。

美联储“印钞”，是经过直接购买国债、MBS（典当支撑债券）的方法来进行，被称为“扩表”。我国央行不期望直接购买债券，就走了别的一条路：不管PSL仍是MLF，都是金融机构拿着国债、企业债等，典当给央行，然后取得央行的借款。到期之后，央行回收资金，金融机构拿回典当物，并付出利息。

而PSL，就成为三大方针性银行取得“廉价资金”的重要途径。这些“最廉价的资金”，适当份额被用在棚改上，尤其是钱银棚改上，成为2017年三四线城市房价大涨的重要原因。

再解释一下：

“棚改”便是“棚户区改造”。因为各地规范不同，简直一切老小区，都有或许被归入“棚改”。“棚改”带有紧急性，所以征地拆迁规范比“旧改”低，简单操作。

“棚改”又分两种：一种是回迁型的棚改，拆掉的房子还要建造，建成后本来住户回迁。另一种是钱银棚改，只拆房子，不在原地建造房子，拆迁户拿钱去买新房，这样等于添加了商场里的钱，但减少了房子，对楼市影响效应更激烈。

2017年三四线城市房价大涨，便是钱银棚改催生的。

而钱银棚改的钱，就来自方针性银行，便是上面说的PSL（典当弥补借款）。

到2019年3月，PSL余额达到了极点为35410亿元。而此前，PSL的余额大约每月添加300到500亿左右。这3.54万亿余额，其实适当于根底钱银，在当时钱银乘数超越6的状况下，能够衍生出超越21万亿的广义钱银M2。

但从本年4月开端，PSL的余额开端中止了添加。4月末余额跟3月末相等。但从5月开端，余额呈现了跌落。依据央行布告：

2019年5月，人民银行未对国家开发银行、我国进出口银行、我国农业发展银行发放典当弥补借款。三家银行偿还典当弥补借款共85亿元。期末典当弥补借款余额为35325亿元。 2019年6月，人民银行未发放典当弥补借款。三家银行偿还典当弥补借款共194亿元。期末典当弥补借款余额为35131亿元。 2019年7月，人民银行未发放典当弥补借款。三家银行偿还典当弥补借款共103亿元。期末典当弥补借款余额为35028亿元。 2019年8月，人民银行未发放典当弥补借款。三家银行偿还典当弥补借款共104亿元。期末典当弥补借款余额为34924亿元。

这有点相似美联储的“缩表”。

区别是：我国央行仅仅在PSL上缩表，但在MLF上是扩表的，全体钱银投放在添加，仅仅给三家方针性银行的钱少了，精确的说，给棚改的钱少了！

依据住建部的数据，2019年全国棚改新开工方案是289万套；而2018年的方案是新开工580万套，终究干到了616万套。

289万和616万，可谓直接腰斩。由此，2019年棚改出资比2018年少了1万亿！

这关于三四线城市楼市来说，是一个凶讯。

当然，这是说的全国全体的状况。但详细到每个省，状况也不一样。有媒体报道，广西、辽宁、重庆、陕西本年棚改是添加的，山东、山西、河南、新疆、天津则下降较多。

从央行“典当弥补借款”余额变化状况看，方针性资金对棚改的扶持，力度确实在下降。这适当于釜底抽薪。

那么，该怎样看待三四五线城市未来房价走势呢？

我还保持之前的观念：

榜首，三四五线城市状况比较复杂，要区别对待。有的城市在中心都市圈，比方廊坊、惠州、嘉兴等，有明显人口增量，经济添加也还能够，这类能够看好。还有的尽管不在中心都市圈，但自己人口基数很大、添加不错，有些甚至在国家交通网络中位置很高（比方徐州），这类城市也能够看好。真实要忧愁的是，那些人口基数不大、并且还在丢失，又不是片区交通中心，没有方针利好的中小城市，这是所谓的“缩短型城市”。

第二，短期看，经济下行压力增大的三四五线城市，会首先放松楼市调控，终究靠卖地卖房保持日子。但假如真的沦为“缩短型城市”，城市将越来越没有期望，会渐渐陷落下去，影响楼市的效果逐渐衰减。人口丢失是缓慢进行的，许多城市真实的失望，将在10到15年之后呈现。鹤岗、玉门老城，便是其先例。